Campanha Eleitoral 2026: O Risco Fiscal que o Mercado Precisa Monitorar

A largada oficial da campanha eleitoral neste domingo (16) marca o início de um período onde a retórica política frequentemente ignora os fundamentos da realidade orçamentária brasileira. Enquanto candidatos iniciam suas agendas em polos estratégicos, o investidor deve observar que a instabilidade política é o principal motor para a volatilidade cambial recente, com o Dólar comercial operando em R$ 5,2236, uma alta expressiva de 2,12% nos últimos sete dias. Este cenário de incerteza eleitoral não ocorre em um vácuo, mas sobre uma base macroeconômica pressionada por uma Selic em 14,00% a.a., patamar que encarece o crédito e limita o espaço para promessas de gastos expansionistas sem lastro real.

O comportamento dos ativos locais reflete uma aversão ao risco que já se manifestou em análises anteriores deste portal sobre o risco fiscal em estados como Paraíba, Mato Grosso do Sul e Rio Grande do Sul. A tendência de alta no Câmbio de 0,73% nos últimos 30 dias indica que o mercado já está precificando a possibilidade de populismo fiscal durante o pleito. Quando cruzamos esses dados com o IPCA acumulado em 12 meses de 4,44%, percebemos um ambiente onde a Inflação, embora em tendência de queda mensal (-4,31% comparado aos 4,64% de junho), permanece sensível a choques de confiança provocados por propostas eleitorais desconexas com a responsabilidade fiscal.

Ao aplicar a lente dos ciclos de crédito e liquidez de Ray Dalio, observamos que o Brasil atravessa uma fase de aperto monetário severo necessária para conter a inflação. Contudo, a campanha eleitoral introduz um ruído que pode interromper o ciclo de ajuste. A liquidez, já escassa devido aos Juros elevados, tende a migrar para ativos de proteção (hedge) sempre que o discurso político ameaça a independência fiscal ou o teto de gastos. O mercado não reage apenas ao que é dito, mas à probabilidade de implementação de políticas que forcem a emissão monetária ou o endividamento desenfreado em um contexto de retração econômica.