O debate sobre o tamanho da dívida pública e o prêmio de risco no Brasil

O custo do endividamento público brasileiro, quando analisado sob o prisma do resultado nominal, revela um cenário de alta vulnerabilidade. Com a Selic estável em 14,00% nos últimos 30 dias, o governo enfrenta dificuldades crescentes para rolar a dívida sem elevar a percepção de risco. A ideia de que a dívida é pequena perde validade quando confrontada com a relação dívida/PIB e a capacidade de geração de superávit primário, que permanece pressionada pela rigidez orçamentária e pela falta de reformas estruturais que ampliem a produtividade.

Projetando os próximos 180 dias, o mercado deve manter o foco na convergência do IPCA, que marcou 4,44% no acumulado de 12 meses, e na estabilidade fiscal. Se o discurso de minimização da dívida persistir, a tendência é de manutenção ou até elevação do prêmio de risco nos títulos de longo prazo (NTN-Bs). Em 30 dias, esperamos que o mercado de juros futuros precifique com maior rigor a sustentabilidade do orçamento, enquanto em 90 dias, o foco se deslocará para a execução orçamentária real, afastando-se de promessas retóricas.

Para o investidor, a estratégia deve seguir a tradição do valor e a busca por margem de segurança. Em um ambiente de incerteza, proteger o capital significa evitar ativos de alta alavancagem que dependam exclusivamente de cenários otimistas de queda de juros. Recomenda-se manter uma parcela relevante da carteira em ativos pós-fixados de alta qualidade ou indexados à inflação, garantindo que o seu poder de compra não seja corroído pela volatilidade institucional e pelos descaminhos da política econômica nacional.