米国債に警戒感、原油安を背景に欧州株は下落

欧州株式市場はまちまちの展開で取引を終えた。原油価格の上昇や世界的なソブリン債市場の緊張が圧迫要因となり、国際的なインフレが引き続きリスク資産の動向を左右していることが浮き彫りとなった。欧州のストックス欧州600指数は0.04%微減の650.89ポイントで引けた一方、フランクフルト証券取引所は0.42%急落の25,983.04ポイントとなり、ドイツにとって15年ぶりとなる記録的な資金調達コストの重しを反映した。こうした外部の動きは、商業用為替レートが5.1862レアルで取引され、7日間で1.13%の上昇を記録して新興国資産への圧力を維持している国内環境に直接波及している。地政学的および物流的引き締めの中で国際的なボラティリティが強まり、世界のサプライチェーンの脆弱性を市場参加者に思い出させている。この外的不安定さのシナリオは、国内のマクロ経済展望と直接交差しており、経済面における6回連続のネガティブなニュースとなり、米国債への警戒感や30年金利が世界的慎重姿勢を強めている最近の警告と軌を一にしている。この圧力の大きさを理解するためには、12ヶ月累計のIPCA（拡大消費者物価指数）が月間変動率-4.31%で4.44%に位置している点を観察することが不可欠であり、一方セリック金利は年14.00%で据え置かれている。信用および流動性サイクルの観点から、現在の局面は、パンデミック時の過剰な流動性が厳格な世界的金融引き締めに取って代わられ、世界中の企業や政府の資本コストを押し上げる構造的転換期として捉えられる。景況分析を深めると、ブレント原油先物の2%を超える上昇により、ストックス600のエネルギーセクターが0.43%上昇した一方、航空燃料の即座の値上がりにより旅行・レジャー関連企業は0.77%下落した。米財務省は長期債市場の悪化を食い止めようと買い戻し計画を発表したが、米国債利回りが2007年以来の高水準をつけるのを防ぐには至らなかった。財政および金融引き締めのこうした連動した動きにより、企業の財務部門はバランスシートや設備投資計画の見直しを迫られ、システム的に世界のリスク許容度が低下し、ブラジルへの外国資本の流入に影響を与えている。30日間の視野では、国際株式市場で激しいボラティリティが予想され、中東の地政学的緊張や中央銀行の姿勢を市場が消化する中で、ドルは現行のレンジ内で推移すると予測される。中期の90日間の視野では、米国長期金利の動向がブラジル株式市場からの外国資本の流出を引き続き決定づけ、為替レートを高水準に押し上げることになる。180日間の視野では、追加の供給ショックが回避される限り、農産物およびエネルギーコモディティ価格の段階的な落ち着きが期待され、先進国が政策金利の大幅な引き下げ議論を開始することが可能になる。ブラジルの投資家にとって、現在は資産配分において極めて慎重な姿勢が求められる時期であり、高レバレッジのグローバル資産への過度なエクスポージャーを避け、連動型商品による資本保護を優先することが推奨される。